Реализованная цена: более точный индикатор, чем исторические максимумы
Исторические максимумы биткоина – будь то $20,000 в 2017 году, $69,000 в 2021 году или $109,000 в этом году – привлекают внимание, но не всегда точно отражают динамику цены. Отслеживание “реализованной цены” – среднего значения цены, по которой биткоин выводится с бирж для оценки обще рыночной себестоимости – является более ценным инструментом для оценки прибыльности инвесторов и потенциальных точек перелома в настроениях рынка.
Что такое реализованная цена и почему она важна?
Реализованная цена позволяет оценить, насколько инвесторы находятся в прибыли или убытке. Анализ графиков (см. ниже) показывает средние цены вывода для различных когорт инвесторов, сегментированных по году входа на рынок, начиная с 1 января каждого года с 2017 по 2025 год.
В настоящее время (апрель 2024 года) средняя реализованная цена для инвесторов, вошедших в рынок в 2025 году, составляет $93,266. При текущей цене биткоина $105,000 эти инвесторы находятся в прибыли примерно на 12% в среднем.
Капитуляция и восстановление: исторические закономерности
Когда биткоин начал снижение с исторического максимума в $109,000 в конце января, он ненадолго опустился ниже реализованной цены 2025 года, что послужило историческим сигналом капитуляции. Этот период стресса продлился до 22 апреля, когда цена восстановила себестоимость данной когорты.
Исторические примеры капитуляции:
- 2024 год: После запуска ETF в январе биткоин опустился ниже средней себестоимости, прежде чем восстановиться. Более значительная капитуляция последовала летом, связанная с отменой сделок по йене.
- 2023 год: Цена держалась близко к средней себестоимости во время уровней поддержки, ненадолго опускаясь ниже во время кризиса в Silicon Valley Bank в марте.
Долгосрочный взгляд: рост себестоимости и зрелость рынка
Данные свидетельствуют о том, что фаза капитуляции, вероятно, произошла, что создает условия для более конструктивной фазы. Исторически, восстановление после таких событий знаменует переход к более здоровым рыночным условиям.
При первом превышении биткоином отметки в $20,000 во время бычьего рынка 2017 года наблюдалось значительное расхождение между рыночной ценой и реализованной ценой всего $5,149, что указывало на фазу чрезмерных спекуляций. Неудивительно, что вскоре после этого цены резко развернулись.
Напротив, к глубине медвежьего рынка 2018 года, когда биткоин достиг дна около $3,200, цена сошлась с реализованной ценой за все время, метрикой, которая агрегирует себестоимость всех инвесторов за циклы.
Эта долгосрочная себестоимость действует как фундаментальный уровень поддержки на медвежьих рынках и постепенно растет со временем по мере притока нового капитала. Поэтому оценка биткоина исключительно путем сравнения пиков циклов, например, $69,000 в 2021 году с чуть более $100,000 в 2025 году, упускает из виду общую картину.
Более важным выводом является то, что совокупная себестоимость всех инвесторов продолжает расти, подчеркивая долгосрочное созревание актива и растущую глубину капитала, вложенного в сеть.
