Биткоин-фонды: Предупреждение для инвесторов
В последнее время наблюдается тенденция, когда компании активно превращаются в биткоин-фонды, привлекая капитал для покупки и хранения BTC в своих балансах. На фоне растущей институциональной поддержки и позитивных ожиданий по цене биткоина, это может показаться разумной стратегией. Однако, существует серьезная проблема: большинство этих компаний не имеют четкого бизнес-плана, кроме приобретения биткоина.
Почему покупать акции с премией, когда можно купить биткоин напрямую?
Практически любой инвестор может приобрести биткоин напрямую, как на спотовом рынке, так и через ETF. Возникает вопрос: зачем инвестировать в акции компании, торгующиеся с существенной премией к чистой стоимости активов (NAV), которые состоят из биткоина? Ответ прост: не стоит, если компания не имеет четкой стратегии использования своих биткоин-активов, которую инвесторы не могут легко повторить самостоятельно.
Биткоин-доходность ≠ Бизнес-модель
Некоторые аналитики используют концепцию биткоин-доходности, как процентное увеличение BTC на акцию с течением времени, для оправдания премиальной оценки. Однако, это лишь интересный KPI, который сам по себе не оправдывает премию к NAV. Даже если компания выпускает акции с премией и покупает больше BTC, увеличивая BTC на акцию, инвестору, стремящемуся к максимальной экспозиции к биткоину на каждый вложенный доллар, выгоднее купить BTC напрямую.
Рычаг с ограниченным потенциалом
Многие компании используют конвертируемые облигации для ускорения приобретения BTC. Это создает леверидж, но с полной ответственностью за убытки и ограниченным потенциалом прибыли. Кредиторы охотно предоставляют такие инструменты, поскольку в случае падения биткоина они получают возврат в USD, а компания вынуждена продавать свои BTC для погашения долга. Если же биткоин растет, кредиторы конвертируют свои облигации в акции со скидкой и продают их, получая прибыль, которая могла бы принадлежать акционерам.
Инвестируйте в золото, а не в воздух
Прежде чем инвестировать в компанию с левериджем и премией к NAV, инвестор должен спросить себя: стоит ли снижение потенциальной прибыли избежания самостоятельной работы с левериджем? Если компания также торгуется с существенной премией к своим активам и не имеет оперативного плана, кроме покупки и хранения BTC, ответ, скорее всего, отрицательный.
Бизнес-план, а не только биткоин-план
Это не означает, что все биткоин-фонды должны торговаться на или ниже NAV. Однако, премия требует большего, чем просто стратегия финансирования и приобретения. Она требует бизнес-стратегии. Сильный биткоин-баланс может стать мощной основой для оперативного бизнеса. Финансовые инструменты, такие как кредитование, торговля, структурирование и другие, могут быть построены на этом фундаменте. Некоторые из текущих биткоин-фондов могут стать финансовыми гигантами будущего.
Что может оправдать премию?
Брокерские услуги, обеспечение ликвидности, кредитование под залог и структурированные продукты – вот примеры операционных моделей, которые могут масштабироваться, генерировать доход и оправдывать премию к оценке. Простое привлечение средств для увеличения
